最近自己一直在寻找高端消费赛道的投资标的，偶然的机会看到比音勒芬；感觉公司是不错的投资标的，属于小而美类型的高端男装赛道。
一、所属行业
行业为服装业，公司以男装为主，高端品牌路线。我们所处的时代已经摆脱了物质匮乏的年代，服装已经不是长期耐用品，缝缝补补又三年已经是过去时，现在已经发展为常用消费品，家里每年每个季节都得买几件。当然经济大环境较差的当下，像我这种底层牛马来讲，当然仍是耐用品，对于有钱大户是日常消费品。服装不仅仅代表形象地位，还有气质的传递，文化内涵，IP的折射。当我这种50元衬衫党还在精打细算时，富豪们正用高端服装书写身份密码。比音勒芬以高尔夫细分赛道切入，用20年时间把自己打造成“中国精英的隐形制服”。
初看年报非常干净， 03年创立至今，营收年均增速超15%，账上躺着24亿现金零负债，堪称服装界的“现金奶牛”，这迅速引起了我的注意。结合目前大的经济形势和目前股价走势，猜测资本市场对于公司潜在的业务收入见顶持观望和没有信心的状态。
二、公司经营
我提炼的公司经营标签：设计、营销、管理、库存，品控，微笑曲线。公司通过过去稳定的业绩增长证明公司运营的相当不错，管理层非常稳定，所以在运营方面没有理由不相信以后会做的不如之前好。财报上需要注意的一点是今年会计在财务处理上计提比之前少，后面更多关注库存结构，以了解去化情况。
三、公司的能力分析
集中概括为两点：专注、稳，这也是老板的特点。老板从创业起就认准高端服饰赛道，从不起眼的高尔夫赛道突破并大获成功，然后开始不断拓展自己的能力圈。从成长轨迹来看，公司专注于高端服饰，擅长从点突破，知道如何打造和经营高端品牌。同时老板的mindset非常稳健，不喜欢借钱，所以说基于这种mindset，我也会相信运营品牌也会很稳。老板把实业家的“稳”字诀刻进DNA，不喜欢资本运作，上市之后一直未进行融资。
现在网上很多诟病其建大楼，我认为从实业的角度非常正确。从长远发展看，公司需要自己的办公地点，要打造属于自己的企业形象和名片，不管是内部空间的文化创意的建立和传递，都是需要的，实为品牌形象的长期投资。老板说公司发展不能被市值绑架，我认为非常对，公司就应该做有利于公司长远发展有利的事，在我看来如果一家公司长期没有发展价值，短期持有也没有必要。新收购的高端品牌也是在自己熟悉的领域内拓展，老板对于新品牌很有信心，只是目前要好好准备，不着急入市；很清楚自己擅长什么，要做什么，不冒进。在这个竞争残酷的行业、特定的大环境下长期健康发展需要一个“好骑手”，目前看比音是，这也是在投资中非常看重的一点。
四、公司的股权架构
公司实控人为谢秉政、冯玲玲夫妇，股权相对集中。截至2024年9月30日，实控人持股约41.3%，三大自然人股东（谢秉政、冯玲玲、申金冬）持股总数占总股本44.8%。老板从未减持，老板集中持股的好处就是企业利益与老板深度绑定，这也是作为投资者比较让人放心的点。
最近一期持股价格为33.84元，结合除权暂定30块左右，均为二级市场购买，目前股价16左右，接近一半。
五、公司优势：
1、高端服装品牌，品牌辨识度高，心智绑定高。消化库存的压力相对于中低端品牌财务压力要小，过季款式可以通过outlets，线上等渠道进行打折，有较好的承接人群。且高端化产品的研发、运营管理、营销策略等和中低端完全不同，相对于新入局者，具有一定运营壁垒。
2、高端人群的消费能力有保障，人口基数够大，除了明面上的高端人群，还有足够多的隐形实力人群及其子女，其消费潜力足够，有一定的逆周期属性。随着年轻人不结婚和不想生育，更加追求个人的精神追求和认同，由于他们父代的财务支撑，未来消费趋势也会跟着变化。故公司年轻化的方向我认为没毛病，也是管理层老板肯定也看到了整个的消费趋势。
3、公司的品牌心智已经逐步建立，去年客户人群中70%-80%都是核心VIP用户复购实现，堪比私域流量天花板。同时具备价格铠甲强大，毛利率70%+，一件Polo衫=3件优衣库（却让精英甘愿买单）。
4、渠道纵深强大：一线城市开艺术馆级旗舰店，树立高端形象，三四线靠加盟商下沉进行收割。
六、公司的问题
1、高端化的品牌带来问题就是市场规模容量不会太大，需要特定人群绑定和文化时尚 内涵。公司从高尔夫为切入点，由于该细分赛道容量有限，营收到瓶颈是必然的，公司长久考虑，开始收购肯迪文和1881。
2、高端品牌之间的竞争也是非常激烈，品牌之间相互进入对方的领地，是很常规的操作，像是斐乐等品牌也开始进入高尔夫赛道。
3、跟公司交流目前市场份额还不够，未来做到100e左右，社会知名度就会有显著提高。目前营收40e，还有很大的空间，但是如何在扩大规模的同时，不影响公司品牌是个问题，考验老板和团队的水平。
4、品牌的下沉，目前线上直播的款式500-600元左右，线上模式为专注于年轻化，价格有所降低，再就是利用线上清理库存。同时公司还推出线上青春款，价格相对线下款价格低些。但是品牌的下沉会伤害原有高端价格定位的品牌形象，结合目前的市场环境和消费趋势，这是没办法的事。
5、有一点担忧，就是担心公司会过度追求短期利益。这样容易踩坑，容易犯下致命错误，反而会损失更大的利益，正如老板所说不能被短期市值绑架。在长期主义这一点，老板的表态还是很坚定。
七、结语
我也在思考，在缩衣节食的时代，为何还要赌高端男装呢？通过对比音企业发展史的了解，个人觉得比音勒芬像极了广东老火汤——慢炖20年熬出精华，但新加的“顶奢食材”能否入味仍是未知。当90后开始继承家产，当高尔夫俱乐部挂上潮玩Logo，这件“精英战袍”的蜕变，或许比我们想象的更超预期。我相信在未来年轻群体中，会有属于高端男装的一个时尚符号。
后面准备深挖过去5年财报，详细分析下公司的竞争优势和商业模式，来揭开高端男装赛道“隐形冠军”成长指南和个人对投资该公司的一些隐忧。
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